华泰证券研报称，在一定温度下具备零电阻特性的超导材料在泛电力、工业、交通领域具备广泛应用前景。相比低温超导，高温超导更高临界温度、电流、磁场的优势拓展了超导材料的应用空间。近年来可控核聚变需求推动高温超导带材规模化降本，头部企业的生产成本已接近华泰证券测算的工业加热、电力电缆领域应用平价线。看好核聚变需求加速释放推动高温超导经济性继续提升，打开百亿市场空间。
全文如下华泰 | 能源转型：平价将至，迎接高温超导产业的1-100
核聚变助推规模降本，迎接高温超导产业的1-100
在一定温度下具备零电阻特性的超导材料在泛电力、工业、交通领域具备广泛应用前景。相比低温超导，高温超导更高临界温度、电流、磁场的优势拓展了超导材料的应用空间。近年来可控核聚变需求推动高温超导带材规模化降本，头部企业的生产成本已接近我们测算的工业加热、电力电缆领域应用平价线。我们看好核聚变需求加速释放推动高温超导经济性继续提升，打开百亿市场空间。
核心观点
高温超导：更高临界温度、临界电流和临界磁场带来广阔应用空间
19世纪以来，人类持续寻找能实现在特定温度、磁场、电流范围内具备零电阻特性的超导材料，经历了低温超导一代高温超导二代高温超导的技术迭代，持续拓展超导临界态边界、拓宽超导材料应用场景：1）提高临界磁场（11T100T）：可以在强磁场环境工作，并通过提高磁场缩小体积实现装置减重降本，满足可控核聚变、电机等领域需求；2）提高临界温度（9.2K92K）：可以用液氮替代昂贵的液氦作为冷却剂，推动超导材料在电力电缆、工业加热等成本敏感型领域的推广；3）提高临界电流（105 A/cm²106 A/cm²）：使得超导电磁弹射替代传统化学燃料的火箭推进系统和舰载机弹射系统，以及超导替代常导磁悬浮等应用在速度上取得优势。
核聚变需求推动高温超导带材降本超预期，泛电力产业空间即将打开
2024年全球高温超导带材市场规模约7.9亿元，在当前80~100元/米（4mm幅宽）的高温超导带材售价下，仅可控核聚变、大科学、军工等价格相对不敏感领域可能率先导入高温超导带材。但若要解锁工业、电力等泛民用场景的潜在需求，我们全生命周期成本模型理论估算高温超导带材的平价线分别在40、33元/米。以上海超导为例，过去三年，国内外核聚变托卡马克装置采购推动公司高温超导带材生产良率和产能利用率提升、原材料采购单价下降、折旧人工制造费用摊薄，公司高温超导带材单位生产成本累计下降65%至31元/米，展现出强大的规模降本能力。展望未来，我们预计通过原材料和零部件国产替代、生产速率和幅宽提升等路径，高温超导带材还能继续沿“销量每翻一倍，成本下降13%”的学习曲线降本，推动成本和售价迈向“平价”，推动高温超导带材终端市场规模从核聚变的十亿级，迈向工业应用百亿级、电力应用千亿-万亿级。
市场优势和工程优势，中国高温超导带材有望跑出全球加速度
截止2024年末，我们估算全球高温超导带材合计产能约1.25万公里（4mm），实现产业化的企业不出十家，产能上千公里的不出三家。企业间的差异主要体现在高温超导层制备工艺路线选择上，从目前产业化进展来看，以上海超导、日本FFJ为代表的PLD路线，用脉冲激光轰击单一固体靶材实现精准沉积，工艺窗口更宽、工艺参数简洁、运维难度低，当前良率和产能在各技术路线中领跑；而东部超导、美国SuperPower专注的MOCVD路线，涉及到对多种金属有机前驱体同时化学气相沉积，理论成膜质量和性能最好，若能攻克工艺控制和运营维护挑战，在高端应用领域或将是具备竞争力的路线；上创超导的MOD路线虽然牺牲了理论性能上限，但液相前驱体涂布+热处理的工艺，从提升生产速率、连续生产长度、生产幅宽等降本维度分析潜力最大，不排除在对性价比要求高的应用市场具备特定优势。终端市场需求支撑、工程化能力优势、叠加资本市场支持，我们看好国内高温超导带材企业抓住全球产业机遇，跑出成长加速度。
风险提示：技术进步不及预期，政策支持不及预期，不可抗力风险。上海超导上市尚在申报阶段，招股说明书（申报稿）未经监管审核，相关信息可能与最终注册稿有出入。
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